9月11日开幕的2012中国互联网大会，实际上已经变身为中国移动互联网大会。“移动互联网已经成为技术发展最快、市场潜力最大、前景最为广阔的 新兴产业。”国家互联网信息办公室副主任钱小芊在会上如此评价。而据来自艾瑞咨询的数据显示，2012年中国移动互联网市场规模将达976亿元，同比增长 148.3%。

　　三大运营商“开放”转型

　　当手机超越台式电脑成为第一大上网终端，移动互联网时代便宣告正式来临。中国互联网络信息中心(CNNIC)7月的统计报告显示，截至今年6月底，中国网民数量达到5.38亿，其中手机网民达到3.88亿，手机首次超越台式电脑成为第一大上网终端。

　　中国工程院院士、中国下一代互联网示范工程专家委员会主任邬贺铨认为，移动互联网的出现改变了原有互联网的商业模式，使得移动数据收入占电信运营商移动业务收入的比例不断提高，目前这一比例已超过30%。

　　中信证券的研究报告认为，流量经营和智能管道是电信运营商未来发展和立身之本，在此基础上，运营商有可能向下游的智能终端、操作系统、应用商店和浏览器等领域渗透。

　　在此背景下，中国移动、中国联通、中国电信相关负责人首次同台，探讨移动互联网时代运营商转型所面临的机遇和挑战。“2005年，中国电信就提 出战略转型。”中国电信创新业务事业部总经理肖金学说，中国电信相继成立了E支付公司、云计算公司、创业投资公司，并在上海建立了孵化基地，以便更好地挖 掘移动互联网的一些应用。中国移动通数据部总经理刘昕介绍，中国移动在移动互联网的战略为“智能管道、开放平台、特色业务、友好界面”。中国联通宽带在线 有限公司总经理何华杰表示，将从开放平台、智能营销、智能管道三方面布局移动互联网。

　　多“入口”争夺白热化

　　“三大运营商的集体转型只是为了不被边缘化。”分析人士指出，移动互联网革命逐渐深化，入口成为兵家必争之地。参与争夺的，除了移动运营商，还有终端、操作系统、软件、应用等多个层级众多厂商。

　　占据入口是为了分享移动互联网的高速成长。艾瑞统计显示，2011年中国国内智能手机市场出货量规模达到7210万台，同比增长了103.1%；预计今年中国市场的出货量将达1.125亿台，增长率达56%。

　　业内人士指出，从目前移动终端出货量和移动用户数不断增加可以看出，未来互联网的用户很可能一大部分都是由移动互联用户组成，足够改变整个网络。

　　众多厂商蜂拥而入，谁又能率先获益？上述业内人士指出，运营商和设备商可能最先受益，然后逐渐转移到操作系统和软件提供商，最后再转移到应用商。正是移动互联网时代盈利在各环节的变化，使得电信运营商不愿意管道化，从而失去对用户的控制。

　　尽管移动互联网空间巨大，但是目前受益的主要是电信运营商以及部分平台商，大多数平台商的商业模式还不是很理想。(中国证券报)

　　计算机软件行业报告:行业平稳发展,互联网方兴未艾

　　类别：行业研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王玉泉 日期：2012-09-10

　　软件行业由前几年的高速增长期进入稳定发展阶段。过去十年我国软件产业持续快速增长,行业收入规模从2001 年的751 亿元增长到2011 年的1.8 万亿元,年复合增长率达37.7%。今年以来受宏观经济形势的影响, 以及我国经济结构进入调结构的转型期,软件产业增速有所放缓,1-5 月累计收入达8608 亿元,同比增长27.2%。未来行业将进入稳定发展阶段, 增长的动力主要来自不断更新的政府、企业信息化需求,以及个人消费应用。云计算、物联网与大数据等新技术、新模式将刺激新需求并带动传统产业生产方式的变 革。

　　政府及各行业信息化进入深化应用阶段。现阶段的信息化主要是进一步完善各个应用,建设基于互联网的统一平台,将各个分散的子系统进行深度集成, 在系统间实现信息的共享和交流以及各流程的统一协同,为系统提供统一的访问门户。并且,对于已上马的各种信息系统,还需要在应用中不断优化,以使其与政府 和企业的业务流程紧密结合,对企业的决策、管理、实施,以及流程创新起到支撑和引领作用。近年来政府在民生方面的投入增长很快,社保和医疗卫生领域的信息 化是近期及未来一段时间的热点,预计12 年这两个领域信息化市场的增速将分别为15.9%和25.5%。

　　软件外包业保持快速增长,前景持续看好。IDC 的数据显示,2011 年中国承接的离岸软件外包市场规模达到41.2 亿美元,同比增长22.8%,预计未来五年将会持续以25.3%的复合增长率快速攀升,到2016 年将达到130.4 亿美元。同时我国国内外包市场一直在我国软件与信息服务外包中市场中占比超过80%,潜力巨大,未来在岸外包市场将保持25%以上的增速。但我国服务外包 产业当前仍处于发展的起步阶段,存在企业规模小、创新能力不强、在国际市场上的竞争力弱、国际影响力亟需扩大等亟需解决的问题。这就必然要求我国外包行业 加快整合,以此扩大企业规模,提升交付能力。

　　互联网快速发展,移动互联网进入大众化时代。我国互联网产业保持了快速发展的势头,CNNIC 的统计数据显示,截至2011 年底,我国互联网普及率以38.3%的比例超过全球平均水平。同时,我国网民数突破了5 亿, 宽带网民数接近4 亿,国家CN 域名数达353 万,三项指标继续稳居世界排名第一。同时,随着移动终端的性能快速提升且价格迅速下降,移动应用的不断丰富,以及资费的下调,我国移动互联网已进入大众化 时代。目前基于移动、社交、位臵服务的应用是行业发展的热点,未来这三者的融合将为互联网产业的发展提供充足动力。

　　【个股掘金】中兴通讯:中兴需严控费用才能迎来曙光

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：周明巍 日期：2012-09-04

　　事件:

　　中兴通讯以及华为,爱立信,诺西,阿朗5大通信设备商近日均发布了中报或中期业绩快报,除爱立信利润有所上升外,其余各家营收与利润均不同程度下滑。

　　扣除投资收益和汇兑收益,中兴利润其实有所好转,但利润微薄是事实。中兴在业绩快报中表示,其业绩下滑的主要原因在于投资收益下降,汇兑损失, 国内招标推迟以及毛利率下降。如果剔除去年同期的投资收益11.65亿和汇兑收益2.8亿,中兴2011年上半年息税前利润为-1.72亿。考虑到1.4 亿元左右的汇兑损失,中兴今年的主营情况其实比去年有所好转,横向比较也好于诺西和阿朗。但整体利润率仍然相当微薄是不争事实,扣除营业外收入(主要是增 值税退税和政府补助)还有一定亏损。

　　行业景气度低迷,美国拯救阿朗。欧洲等地区整体经济的低迷导致其电信运营商处于兼并整合期,由此导致整体资本开支低于年初预期,预计今年全球的 资本开支很难达到原先5-7%增长的普遍预期。这也使得中兴的海外拓展策略在今年将受到挫折。阿朗在美国市场由于政治性的庇护,获得了接近一半的4G移动 通信LTE网络的市场份额,从而在去年获得了首次盈利。

　　诺西裁员断臂求生,中兴控制费用和人力成本是关键。今年下半年将是诺西最为关键的半年,如果最终盈利(IFRS)无法转正,其将有可能是5大设 备商中第一个考虑退出市场的玩家。被出售或兼并都将是较好的选择。长期看,通讯主设备商只留3家是比较合理的,而中兴目前最需要解决的是严格控制费用的情 况,中兴按人工成本每年增加10%计算,如果其他情况不改变,净利润将下降60%。

　　结论:给予2012-2014年盈利预测eps0.73,1.12,1.27元,对应PE15.7,10.2,9.0倍,并且考虑到近期中兴高管对公司股票进行了增持,给予“增持”评级。

　　国民技术:业绩不及预期,短期内不大可能触底反弹

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李哲人 日期：2012-08-23

　　与预测不一致的方面国民技术发布公告称2012 年上半年收入/净利润为人民币2.3 亿元/3,100 万元(同比下降26%/48%),较我们预测的2.41 亿元/3,700 万元低5%/16%。在我们看来我们认为原因是UKey 安全主控芯片业务的收入下降以及移动支付业务收入低于预期。由于新一代UKey 产品的发布慢于预期,公司预计2012 年前三季度净利润将下降30%-50%,而我们预测的降幅为6%。

　　要点:1) 2012 年上半年UKey 安全主控芯片的收入为人民币1.39 亿元,同比下降42%,因市场竞争加剧,在一定程度上市场对此已有预期。但我们认为三季度公司目标疲软意味着新一代UKey 产品的上量将延至三季度末,晚于我们此前预计的二季度末。2) 由于二季度业务拓展放缓,2.4G 移动支付芯片销售额增长97%至人民币5,000 万元,低于我们此前6,600 万元的预期。尽管国民技术已进军哈尔滨和青岛市场,但我们将2012-14 年移动支付业务收入预测从人民币1.64亿元/2.62 亿元/3.93 亿元下调至1.08 亿元/1.72 亿元/2.58 亿元,以计入行业不利因素(国标委正在讨论将13.56M作为移动支付标准)。

　　投资影响我们将2012-14 年每股盈利预测从人民币0.4/0.64/0.81 元下调至0.27/0.40/0.53元,以计入我们将UKey 和移动支付业务收入预测下调24%/22%/22%的因素。

　　我们新的12 个月目标价格人民币15 元(原为23.8 元)是基于我们行业PEG 模型中1.35 倍(原为1.39 倍)的PEG 倍数计算得出的。我们维持中性评级。主要风险:UKey/移动支付业务进展快于/慢于预期。

　　烽火通信:发展思路清晰,业绩增长确定性高,穿越周期的优良品种

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：梁旸 日期：2012-09-07

　　运营商市场销售保持稳定增长纵向产出线方面,公司布局四大产出线(网络产出线、业务与应用产出线、ODN 产出线和光纤光缆产出线)贯穿光通信全行业链,凭借技术实力在产品升级换代和行业集中度提升的进程中获取更高份额保证销售收入增长。随着公司通信系统设备 和数据网络产品出货量不断提升,公司整体毛利率也将进入稳步回升阶段。

　　“直销” “代理”助力海外及行业市场拓展横向市场开拓方面,公司将在风险可控范围内向海外市场和行业网市场发力促进公司规模不断壮大。两个市场公司都通过“直销” “代理”的模式拓展用户,这种模式既防范了海外拓展的费用失控风险又提升了公司市场开拓的效率,保证了公司销售收入高速增长。预计海外市场“代理”模式能 为公司短期内贡献数十亿收入。

　　盈利预测与估值我们预计公司 2012 年—2014 年总体收入将达到 84.86 亿元、101.05 亿元、129 亿元,同比增长 20.34%、19.08%、27.66%,总体毛利率为 27.05%、29.66%、31.53%,净利润为 5.93 亿元、7.59 亿元、9.77 亿元,同比增长33.19%、27.85%、28.87%,EPS 为 1.23 元、1.57 元、2.03 元。对比海内外可比公司估值,公司估值处于低位,于公司未来确定的业绩增长以及具有海外市场渠道爆发增长的巨大潜力,我们看好公司未来发展,给予公司“买 入”评级,按照 2012 年 25 倍 PE,公司 12 个月目标价位为 30.75 元。

　　风险提示1、公司面临技术升级过快导致产品演进过慢而份额下滑风险;2、公司面临行业竞争加剧毛利率下滑风险;3、公司面临运营商投资低于预期销售不达预期风险。

　　鹏 博 士:互联网增速显著,看业绩逐渐释放

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王学恒 日期：2012-08-27

　　互联网服务(主业)强劲增长,非主营收缩显著

　　公司上半年实现收入11.8亿元,同比增长11%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿元,同比增长5.2%,EPS为0.09元;

　　其中互联网增值服务作为公司业务主体,发展较为迅速,实现业务收入10.6亿元,比上年同期增长44%,实现净利润1.26亿元,同比增长70%;

　　此外,长城宽带实现业务收款13.80亿元,同比增长30%;实现权责收入11.44亿元,同比增长34%;净利润8497万元,较上年同期增长11.6%,由于长宽的利润将会逐季抬高,因此我们预期今年全年的利润可达到2亿元以上;

　　广告业务同比下滑但有一定的利润,安防业务虽然停掉,但依旧有坏账计提发生,低于我们今年可转正的预期,预计全年将会有3000万左右的亏损;

　　此外,压力较大的是上半年的财务费用为4700万,估计全年的财务费用为1.1-1.3亿元,需要投资收益来对冲。

　　上半年公司完成了对本部的人员削减工作,预计发生了遣散费约为几千万元。

　　下半年,上网率的提高、宽带提速、IPTV的试推广将会是看点

　　我们估计,下半年公司通过设立新业务项目组等形式,将尝试推广OTT(互联网电视)、IPTV(交互式网络电视)等,以及针对政企市场的云主机、私有云等多项新业务,目标是进一步丰富公司的产品线,提升公司产品附加值;

　　此外,针对去年投资增加了900万+的覆盖用户,通过强化销售快速提升上网率,实现收费用户的大幅增长。

　　投资建议

　　鉴于非主业收入低于我们的预期,我们下调了对公司在2012年的收入、利润预期。我们估计,公司12、13年的收入增速为36.4%、 23.5%,净利润增速为148.1%、57.2%。其中利润增速考虑了长宽的备考并表因素,对应的EPS为0.29元、0.46元,维持买入-A的投资 评级,下调三个月的目标价至8元。

　　风险提示

　　下半年的财务费用增长,安防的亏损超出预期。

　　乐 视 网:广告业务快速成长,互联网电视存在看点

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：王禹媚，金宇 日期：2012-08-24

　　维持公司12-13年每股收益分别为:0.48元和0.64元,分别比增长52%和35%。当前股价对应2012-2013年的PE分别为:52倍和38.5倍,目前估值处于板块高位,维持“中性”评级。

　　中科金财:银联商务被动成长,票据ATM主动进攻

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：王立 日期：2012-09-05

　　公司传统的数据中心建设解决方案、银行影像解决方案和IT运维服务业务发展较为稳健,尽管公司银联电商和票据ATM业务发展略好于我们此前的预 期,但仍有较大不确定性,因此暂时维持此前的盈利预测,即2012~2014年EPS分别为1.02元、1.40元和1.82元,对应P/E分别为 35.3倍、25.7倍和19.8倍。35倍的绝对估值水平与众多IT公司相比并不显低,而且公司股价距离我们6月20日的首次推荐已有19.4%的涨 幅,但考虑到公司票据ATM机业务正处于推广期,而手机电商平台更具有极大的想象空间,我们仍然维持“推荐”的投资评级。

　　恒宝股份:金融IC卡发力,业绩增长无忧

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：胡颖 日期：2012-09-06

　　事件描述:恒宝股份今日发布2012年半年报,经营业绩如下:上半年实现营业收入4.2亿元,同比增长15.19%,实现归属于上市公司股东净利润0.52亿元,同比增长10.51%,摊薄后每股收益为0.117元。利润分配预案:10股派红利0.5元(含税)。

　　金融IC卡发力,卡类收入同比增长26.94%。报告期内国内金融IC卡开始放量,上半年公司金融IC销量估计在500万左右,是11年全年销 量的2.8倍,收入估计在6000万以上(全年超过1亿)。受金融IC渠道,卡类收入同比增长26.94%,是业绩增长的最大动力。

　　产品结构优化,毛利率小幅提升。报告期内受高毛利的卡类业务占比提升的驱动,主营业务毛利率小幅提升0.13个百分点,预计下半年毛利率将延续升势,全年毛利率在32%左右,全年净利率也将提升。

　　长期看好金融IC卡、社保金融IC对业绩的持续驱动。今年是金融IC卡放量的第一年,预计今后10年年均市场容量有望超过60亿(11年国内 IC销售收入的67%)。公司在银行领域拥有深厚的渠道资源和强势芯片供应商的支持优势,在行业景气上行时将受益最深。另外社保金融IC推出有望在一定程 度上打破地方垄断格局,公司社保IC业务迎来市场拓展良机。

　　未来3年利润复合增长46%,给予公司“买入”评级。预计2012-14年公司将实现净利润1.47/2.19/3.61亿元,三年复合增长46%,对应最新股本的EPS分别为0.33/0.50/0.82元,给予公司“买入”评级。

　　东信和平:市场仍对智能卡推广进度预期过高

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王晶 日期：2012-08-21

　　公司中报公布,业绩符合预期。东信和平公告中报业绩,上半年利润1800万,同比下降13%,符合我们7月6日中报业绩前瞻报告中1800万净利润的判断。

　　但公司主业低于我们预期,营业外收入超预期,拉回利润增长。

　　二季度收入符合预期,毛利率低于预期。(1)公司上半年收入5亿,同比增长16%,其中,二季度单季收入2.5亿,同比增长15%,符合我们2.5亿收入的预期。(2)公司上半年毛利率27%,其中二季度单季毛利率25.4%,低于我们预期的28%。

　　管理费用率低于预期,财务费用率高于预期。(1)公司二季度管理费用率为13.3%,低于我们估计的17%。(2)二季度财务费用率为4.2%,高于我们0.4%的判断。

　　营业外收入高于预期。公司二季度实现营业外收入890万,高于我们预期(我们预期是0),营业外收入主要来自政府补助。

　　市场对智能卡推广期待过高。市场对于电子社保卡、金融IC卡、移动支付等智能卡应用期待很高,虽然各个方向均在推进过程当中,但进度明显低于市场预期。

　　不调整盈利预测和投资评级。我们不调整公司12年全年的盈利预测估计,考虑到市场对于智能卡应用预期较高导致公司估值偏高,我们维持公司“中性”投资评级,维持公司12-14年EPS预测分别为0.18、0.21和0.25元,对应55、48和40倍的PE估值。

　　新 国 都:仍处于快速扩张期,收入和利润增长不可兼得

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：马仁敏 日期：2012-08-13

　　我们预计公司未来3年的EPS分别为0.72元,0.89元和1.14元。考虑公司正处于快速扩张期,我们给予公司2012年20-25倍动态市盈率,6个月内合理价值应为14.4-18.0元,给予“增持”评级。