创业板闻风而动 分拆上市影响几何

　　上周，创业板分外抢眼，不仅是因为其连续三天明显下跌。

　　发审要求的提高、监管层对基金公司参与创业板的“窗口指导”、境内上市公司可以分拆子公司到创业板上市的消息，都与创业板息息相关，而对于上市公司分拆到创业板上市，分析人士的看法分歧严重。

　　大跌的背后

　　13日的消息称，证监会已经允许满足条件的境内上市公司分拆子公司到创业板上市。还有媒体同时披露，“监管部门已经进一步提高了对创业板的发审要求，严把创业板上市企业质量关”。

　　当天，创业板早盘个股全线暴跌，两市跌停个股达15只，截至收盘跌停个股减少至10只。而就在前一天，创业板还有20多只个股收盘价创出新高。

　　14日，又爆出基金公司近期再次接到来自监管层方面的“窗口指导”，要求其谨慎参与创业板投资。当天，创业板延续弱势，除20只个股上涨，1只平盘外，其余均下跌。

　　上周四是创业板连续第三天走弱，截至当天收盘共有44只创业板个股跌幅超过5％。

　　到了周五，创业板出现逆转，截至收盘仅3股下跌，且跌幅均未超过1％。

　　“前两天创业板的表现和分拆上市的消息一定程度上还是有关的，不过拆分只是政策信号。”英大证券研究所所长李大霄16日下午接受本报记者采访时说，“创业板稀缺性得到缓解后，高估值就炒不起来，当然创业板也不排除有高成长性的公司，应该客观看待，既不能完全否定也不能盲目炒作。”

　　六个条件

　　上述境内上市公司分拆子公司到创业板上市需要满足的条件，主要包括上市公司公开募集资金未投向发行人业务；上市公司最近三年盈利，业务经营正常；上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺；上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易。

　　此外，在净利润、净资产和持股上也有具体要求。发行人净利润占上市公司净利润不超过50％；发行人净资产占上市公司净资产不超过30％；上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前股份不超过10％。

　　李大霄称，前面的一些条件主要是保证公司分拆过程中的公平性，防止利益输送，而盈利和净资产等方面的要求主要是为了使分拆对控股公司影响不要太大。

       “投资于对子公司有很大依赖性的控股公司，就已经相当于投资该子公司，而对于业务分散地体现在各子公司的控股公司，投资于控股公司和子公司就不一样了。”提及上述拆分条件，平安证券财富管理中心分析师曹雷对本报记者说。

　　分歧

　　“与投资者普遍将这个消息理解为创业板将面临迅速扩容、利空市场的态度相反，我们认为创业板新规的推出孕育着PE型公司重要的投资机会。”东方证券研究所策略团队最近发布的报告称。

　　东方证券认为，巨大的估值溢价空间将推动主板公司分拆子公司到创业板上市，而这也有助于上市公司梳理股权结构、改善公司治理、提升市场估值水平。同时，如果主板上市公司拥有可以独立在创业板上市的子公司，这些子公司的分拆上市将直接为母公司带来资产增值，创投概念股将被重新定义。

　　“主要还是为了平抑创业板的投资风险，创业板估值相对较高，整体上而言大部分公司的业绩并不能长期稳定增长。分拆上市后，创业板会加速供应，会出现分拆概念股。”李大霄说。

　　曹雷认为，拆分上市创业板后，很多小公司一下就活了，符合创业板发行条件的新兴产业、国家鼓励的具有高技术的公司会受益，而最大的受益者是拆分上市子公司的控股公司。

　　不过，知名财经评论员叶檀对此有另外的看法。她撰文指出，从金融角度来看，分拆上市是证券市场拉长资金杠杆的办法，也是市场泡沫期利用资金的另类办法。

　　她还认为上市公司分拆下属子公司上市涉嫌国有资产流失，而且分拆上市的子公司出现问题，股东们可以轻易地把成本转嫁给母公司；分拆进入创业板损害了普通投资者的利益，投资者投资于母公司坐等大蓝筹起飞，而成长性最强的部分有可能成为另外一家上市公司，被其他投资者摘了桃子，此外分拆上市还可能成为腐败之源。